美股在2025年表现卓越，但衍生品市场正发出信号，表明这轮涨势的动能或许所剩无几。
最新动态显示，于12月下旬到期的标普500指数期权合约正大量集中在7000点的行权价附近。该水平将意味着该指数在2025年录得19%的涨幅，但距离周四6822.34点的收盘价仅有约2.5%的上涨空间，这表明市场参与者对年底前的进一步上行空间持谨慎态度。
尽管华尔街对美股前景仍普遍看涨，但这种谨慎情绪背后有其合理原因。美联储主席鲍威尔最近表示，第三次降息远未得到保证。与此同时，科技巨头的最新业绩也引发了市场对人工智能领域支出前景的担忧。
此外，经济放缓的迹象以及高风险信贷市场出现的裂痕，让投资者对美国消费者的健康状况提出质疑。指数的绝大部分涨幅由少数几只股票贡献，一旦这些权重股表现不佳，市场将面临回调风险。这些宏观层面的不确定性，为期权市场的保守押注提供了基本面支撑。
7000点的心理引力期权仓位向7000点聚集，部分原因可以从投资者行为心理学中找到解释。投资者往往倾向于在整数关口附近进行布局，这使得某些点位天然地吸引更多交易活动。
“7000点的行权价是一个非常受欢迎的心理水平，”Gateway Investment Advisors的投资策略师Joseph Ferrara表示。在期权交易中，行权价是指交易者在到期日可以买入或卖出标的资产的价格。
Susquehanna International Group的衍生品策略联席主管Chris Murphy也认同这一观点，他表示：
“一个整数行权价就是会得到更多关注。”
除了交易心理，基本面的担忧也为市场的谨慎情绪提供了佐证。在鲍威尔就降息前景发表鹰派言论后，一些策略师已经开始调低他们的看涨预期，尽管每年最后两个月通常是美股的季节性强势期。
市场上也存在对经济和信贷状况的担忧。有迹象表明经济正在放缓，高风险信贷市场开始出现裂痕，这引发了对消费支出可持续性的疑问。此外，今年市场涨势高度集中的现象也令人警惕——指数涨幅主要由少数大型科技股推动，一旦这些“领头羊”步履蹒跚，整个市场可能面临压力。
期权市场的复杂结构除了心理和宏观因素，期权市场本身的复杂交易结构也是导致仓位集中的重要原因。据Chris Murphy分析，在7000点行权价附近大约一半的未平仓合约，可能与一种被称为“盒式价差”(box spread)的股权融资交易有关。这类交易利用指数期权进行类贷款操作，其目的并非方向性押注。
此外，业内所称的“卖出看涨期权的巨鲸”也对市场结构产生了影响。据报道，摩根大通资产管理公司旗下拥有大量卖出看涨期权的基金，这类机构的系统性操作也会导致特定行权价的期权头寸异常集中。
在指数上行空间可能受限的背景下，一些市场人士建议投资者将目光从大盘转向个股。Chris Murphy认为，对于那些错过了人工智能板块部分涨幅的投资者而言，考虑个股期权或许优于押注更广泛的指数。
他补充说，对于那些正努力追赶散户驱动的人工智能热潮的投资组合经理来说，买入个别公司的看涨期权是比指数期权“更有效的工具”。“标普指数的爆发力不如个别股票，”Murphy表示：
“简而言之，散户全力投入人工智能，而机构投资者则对这波反弹更为谨慎和怀疑，因此对于他们来说，买入Mag7等个股的上涨空间是一个理所当然的选择。”
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