新富策略城投转型推进：经营现金流净额五年来首次回正

　　随着城投公司陆续公布2024年经营数据新富策略，市场化转型及化债成效亦有所体现。

　　中诚信国际研报显示，随着市场化转型的推进，2024年城投公司经营活动现金流有所改善。2024年年末，城投公司经营活动现金流入23.59万亿元，同比增长1.06%；经营活动现金流净额0.81万亿元，经营活动现金流净额五年来首次回正。

　　多位城投公司负责人向《中国经营报》记者表示，经营活动现金流已经成为城投市场化转型的重要“试金石”，其反映了城投公司是否真正盘活现有资产，拓展新的产业。与此同时，城投在谋求产业转型的同时，要积极探索长期股权投资，以期强化投资的全周期生命管理能力。

　　挖掘现有资源＋拓展潜力产业

　　中诚信国际研报显示，2024年城投公司经营活动现金流有所改善。2024年年末，城投公司经营活动现金流入23.59万亿元，同比增长1.06%；经营活动现金流净额0.81万亿元，经营活动现金流净额五年来首次回正。

　　转型与化债并行之下，一方面，不少城投公司提出向产投类公司转型，另一方面抓现金流意识也明显提升。记者梳理发现，“强化企业现金流管理、拓展经营性收入来源渠道、提升资产资金使用效率和收益水平”已经成为很多城投公司“一把手”关心的内容。

　　记者注意到，不少城投公司在拓展新产业的同时，也在积极梳理自身“家底”，以现有资源盘活资金、资产和资源。

　　株洲市城市建设发展集团有限公司负责人表示，公司通过持续强化交通、水务、燃气等民生服务领域的投资建设与运营，提升城市服务智能化、绿色化水平。同时，通过探索产城融合、资产运营、商贸物流、文旅、低空经济等产业，推动产业多元化、市场化发展。

　　“挖掘现有资源＋拓展潜力产业”，成为不少城投公司实现经营活动现金流净额回正的原因。

　　值得注意的是新富策略，近年来重点省份城投经营活动现金流表现更优。2024年近八成重点省份城投经营活动现金流净额为正，同比提升2.33%。

　　随着自身定位从城市的服务商向城市综合运营者的定位转变，甘肃兰州一家城投公司也将转型目光聚焦在民生领域，公司通过自身的物业业务开设社区食堂，以低于市场20%的价格为社区近8万人次提供健康餐食服务。

　　“一方面通过健康餐饮服务来树立品牌。另一方面我们也在积极拓展‘物业＋’的服务，以此增加现金流，而且是长期稳定的现金流。”兰州某城投公司负责人说。

　　不过，从盈利能力看和盈利质量看，重点、非重点省份城投均呈现ROA下降、收现比抬升的趋势，而重点省份城投历年ROA、收现比均低于非重点省份。

　　根据中诚信国际研报统计，声明为市场化经营主体的城投企业中，2024年经营活动现金流净额为正的企业数量占比50.58%，明显低于城投整体水平（62.68%），ROA为0.82%，略低于城投企业整体水平（0.85%），仅收现比（96.01%）高于整体水平（95.12%）。

　　对于声明为市场化经营主体的城投企业经营活动现金流金额低于城投整体水平的原因，中诚信国际研究院研究员鲁璐分析认为，或源于市场化主体的转型业务仍在发展早期，盈利质量仍有待进一步提升。

　　对此，湖南一位国资监管人士对记者表示，目前，各地国资监管部门重点方向还是放在推动融资平台改革、声明市场主体上。

　　记者梳理发现，2025年以来，多地政府、国资监管部门通过政策形势推动地方融资平台“退平台”。如2025年4月30日，河南省人民政府办公室新闻发布会提出“持续推动融资平台改革转型，确保6月底前退出50%以上”。4月17日，银川市国资委微信公号发布《加力推动国资国企改革“突围” 不断积蓄高质量发展动能》中提到，“一季度，到期债务全部按时兑付，推动3家公司退出融资平台”。

　　长期股权投资改善

　　随着城投平台市场化转型不断深入，“城投＋产投”的转型模式也得到了业内的普遍认可。在此背景之下，记者注意到，不少城投公司在注入产业元素的同时，也在探索产业投资业务。

　　公开信息显示，2025年4月，青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（以下简称“青岛城投”）与中国航空工业集团下属的中航弘华基金开展央企合作。

　　“此次的股权投资基金将围绕航空产业链上的新一代信息技术、智能制造、半导体、新材料等领域寻找长期投资机会。同时，也关注大型公司收并购、重整等专项基金机会。”青岛城投相关负责人表示。

　　值得注意的是，青岛城投开展股权投资由来已久。投向包括地方农商行、低空经济领域的独角兽企业及新能源汽车产业等领域，投资方式包括直接股权投资、基金投资等。数据显示，在2021年至2023年，青岛城投获得的投资收益为63.69亿元、39.14亿元和26.53亿元。

　　一位重点省份的城投公司负责人告诉记者，公司虽然地处西部地区，但是自去年以来，正积极对接东部沿海省份的上市公司及产业公司。“一方面是转型的要求，另一方面可以通过非现金的方式实现重组，通过长期股权投资，有利于改善公司的财务报表，推动公司市场化转型。”

　　中诚信国际研报显示，2024年年末，城投公司长期股权投资总规模6.5万亿元，较2023年年末增长12.3%。不过，长期股权投资的投资收益有所下滑，2024年城投企业投资净收益总额0.31万亿元，同比下降6.77%。

　　联合资信公用评级三部研究员张婧茜对记者表示，城投公司转型的重要模式之一是转型为地方国有资本运营平台，即以股权、基金投资等方式参与地方产业引导和企业培育。该模式下，城投公司依托与地方政府较强协调关系、资金优势，通过直接控股或间接基金投资参与投资地方政府所倡导产业，“以投代招”推动相关产业落地。不同区域城投公司依据其所在区域资源禀赋、产业布局、经济结构、财政实力、行政层级等，参与股权投资的情况存在分化。

　　记者梳理发现，城投公司进行长期股权投资的原因主要有三方面，一是通过股权投资实现业务拓展、利润提升、造血能力增强。二是落实区域产业政策，配合地方政府招商引资，吸引社会资本，促进地方产业经济转型；三是作为区域国有资产运营平台，承担着国有资产运营管理的职能，盘活国有资产的同时提升公司实体化发展的能力。

　　张婧茜建议，城投在开展长期股权投资的同时，需要关注并行而来的信用风险。一方面要注重投资方式，由于产业类基金具有一定杠杆作用，若投资效益不佳或加大信用风险敞口。另一方面，要关注债务与收益的错配，城投公司在进行股权投资时新富策略，需要警惕资金成本倒挂、期限错配、流动性压力加大以及投资标的经营不善导致的资产减值或资金回收困难等风险。

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